通信行业2021年两会前瞻：新基建与应用将成主线（2022年）

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　 目

　 录

　一、通信“两会行情”走势判断

　 ............................................................................................................................................... 2

　（一）历史上通信指数在两会前一个月取得超额收益概率较大

　 ......................................................................................... 2

　（二）通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大

　 ........................................................................................................ 3

　二、通信“十三五”回顾与两会前瞻

　 ....................................................................................................................................... 4

　三、重点推荐

　 ............................................................................................................................................................................... 6

　四、风险提示

　 ............................................................................................................................................................................... 7

　五、附录

　 ....................................................................................................................................................................................... 8

　一、通信“两会行情”走势判断

　 （一）历史上通信指数在两会前一个月取得超额收益概率较大 我们对比通信行业指数（ 801770 . S I ）与上证指数和沪深

　 300

　 在历年两会前后一个月内走

　势，发现在

　2010

　年后通信行业指数较大概率在两会前一个月内相较上证指数和沪深

　300

　拥有超额收益（ 11

　年中

　9

　次取得超额收益），而在两会一个月超额收益较不明显（ 11

　年中

　5

　次取得超额收益）。

　每年两会于三月中上旬召开，处于三季报与年报的业绩空窗期，行业表现与估值受预期，情绪，消息影响较大。一般来说，传统通信设备市场空间基本由运营商资本开支决定，而运营商当年资本开支一般会在年初透露大概区间。结合上一年度实际数额，市场一般于

　年初左右开始反应对下一年资本开支预期。

　 图 1 .

　 历年两会前一个月申万通信指数超额收益（ ）

　图 2 .

　 历年两会后一个月申万通信指数超额收益（ ）

　 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 较上证指数超额收益 较沪深300超额收益

　10

　 5

　 0

　 (5)

　 (10)

　 (15) 较上证指数超额收益 较沪深300超额收益

　 资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　 我们对比通信行业指数（ 801770 . S I ）较上证指数在历年两会前一个月内与全年的超额收益。通过两会前一个月与两会后一个月、两会前一个月与全年的指数涨跌变化发现两者趋势一致或背离概率几乎相等（在

　16

　年考察期中，我们发现

　7

　年一致， 9

　年背离），主要原因为全年后两季度行业表现更多取决于经营基本面情况。

　表 1 ：申万通信指数（ 801770 . S I ）较上证指数超额收益

　年度 两会前一个月超额收益 两会后一个月超额收益 全年超额收益 与后一个月是否一致 与全年是否一致 2005 -2.03 -4.69 -1.72 √ √ 2006 -9.20 0.39 -57.63 x

　√ 2007 10.46 -10.17 26.03 x

　√ 2008 -1.06 -3.41 12.32 √ x

　2009 -0.86 -1.41 -1.69 √ √ 2010 -0.62 -6.32 4.55 √ x

　2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

　2011 3.56 -4.89 -6.82 x

　x

　2012 2.98 -2.04 -28.00 x

　x

　2013 6.06 4.71 41.46 √ √ 2014 2.81 -5.75 -11.87 x

　x

　2015 10.41 4.76 63.28 √ √

　 2016 -10.66 6.07 -3.65 x

　√ 2017 2.68 -0.89 -9.61 x

　x

　2018 11.32 4.60 -6.73 √ x

　2019 17.47 -0.71 -2.34 x

　x

　2020 19.52 -4.49 -22.20 x

　x

　资料来源：Wind，

　 （二）通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大 我们将中国三大运营商的历年资本开支金额总和与通信行业指数（ 801770 . S I ）的收盘价与估值（ PE - TTM ）进行对比，发现通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大，且表现时间点普遍早于投资最高点。

　图中每年资本开支额用柱状图表示，收盘价与估值用折线表示。

　图 3 ：

　2005 - 2020

　通信行业指数收盘价与运营商资本开支情况

　5,000

　4,500

　4,000

　3,500

　3,000

　2,500

　2,000

　1,500

　1,000

　500

　0

　资料来源：Wind，运营商，

　2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

　图 4 ：

　2005 - 2020

　通信行业指数 PE - TTM

　与运营商资本开支情况 5,000

　4,500

　4,000

　3,500

　3,000

　2,500

　2,000

　1,500

　1,000

　500

　0

　 资料来源：Wind，运营商，

　 二、通信“十三五”回顾与两会前瞻

　《十三五规划建议》中关于通信行业相关的表述在第三部分“坚持创新发展，着力提高发展质量和效益”中，主要体现在建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降 费 、突破新一代信息通信等核心技术：

　1、

　拓展基础设施建设空间。实施重大公共设施和基础设施工程。实施网络强国战略，加快构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施。

　2、

　拓展网络经济空间。实施“互联网+”行动计划，发展物联网技术和应用，发展分享经济，促进互联网和经济社会融合发展。实施国家大数据战略，推进数据资源开放共享。完善电信普遍服务机制，开展网络提速降费行动，超前布局下一代互联网。推进产业组织、商业模式、供应链、物流链创新，支持基于互联网的各类创新。

　3、

　集中支持事关发展全局的基础研究和共性关键技术研究，加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。

　对应的，在正式的《十三五规划纲要》中，上述重点行业集中表述在第五篇与第六篇内：

　 1、

　第

　23

　章第

　1

　节，提升新兴产业支撑作用。支持新一代信息技术、新能源汽车、生物技术、绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等领域的产业发展壮大。大力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化，形成一批新增长点。其中新一代信息技术包含人工智能、智能硬件、新型显示、移动智能终端、5G

　先进传感器和可穿戴设备。

　2、

　第

　25

　章，构建泛在高效的信息网络。包含：第

　1

　节，完善新一代高速光纤网络。构建现代化通信骨干网络，提升高速传送、灵活调度和智能适配能力。推进宽带接入光纤2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

　化进程，城镇地区实现光网覆盖，提供

　1000

　兆比特每秒以上接入服务能力，大中城

　市家庭用户带宽实现

　100

　兆比特以上灵活选择；

　98 的行政村实现光纤通达，有条件

　地区提供

　100

　兆比特每秒以上接入服务能力，半数以上农村家庭用户带宽实现

　50

　兆比特以上灵活选择。建立畅通的国际通信设施，优化国际通信网络布局，完善跨境陆海缆基础设施。建设中国－阿拉伯国家等网上丝绸之路，加快建设中国－东盟信息港。第

　2

　节，构建先进泛在的无线宽带网。深入普及高速无线宽带。加快第四代移动通信

　（4G）网络建设，实现乡镇及人口密集的行政村全面深度覆盖，在城镇热点公共区域推广免费高速无线局域网（WLAN）接入。加快边远山区、牧区及岛礁等网络覆盖。优化国家频谱资源配置，加强无线电频谱管理，维护安全有序的电波秩序。合理规划利用卫星频率和轨道资源。加快空间互联网部署，实现空间与地面设施互联互通。第

　3节，加快信息网络新技术开发应用。积极推进第五代移动通信（5G）和超宽带关键技术研究，启动

　5G

　商用。超前布局下一代互联网，全面向互联网协议第

　6

　版（IPv6）演进升级。布局未来网络架构、技术体系和安全保障体系。重点突破大数据和云计算关键技术、自主可控操作系统、高端工业和大型管理软件、新兴领域人工智能技术。第

　4

　节，推进宽带网络提速降费。开放民间资本进入基础电信领域竞争性业务，形成基础设施共建共享、业务服务相互竞争的市场格局。深入推进“三网融合”。强化普遍服务责任，完善普遍服务机制。开展网络提速降费行动，简化电信资费结构，提高电信业务性价比。完善优化互联网架构及接入技术、计费标准。加强网络资费行为监管。

　3、

　信息化重大工程包含：宽带中国、物联网应用推广、云计算创新发展、互联网+行动、大数据应用、国家政务信息化和网络安全保障。

　以上十三五重点规划的通信子领域中大部分取得明显收益，如光纤光缆（ 3

　年涨幅

　6 . 5

　倍）、 CDN

　网络（ 2

　年涨幅

　2.5

　倍）、基础通信芯片制造商（ 3

　年涨幅

　1.8

　倍）与通信设备商（ 3

　年涨幅

　1.8

　倍）等。部分行业也受到相关政策影响，如前几年提速降费下的运营商（近两年已转好）等。

　表 2 ：“十三五”提及领域涨幅（以 2015 . 1 . 1

　起计）

　代表领域 股票简称 最大涨幅 所用天数 CDN 网宿科技 251 574 光纤光缆 亨通光电 650 1056 通信元器件 光迅科技 178 1061 通信设备

　174 1056 资料来源：Wind，

　 今年两会中通信行业主题预计主要围绕十四五规划展开，新基建与行业应用预计将成为主线。其中新基建中

　 5G

　 与数据中心确定性高，进展最快、行业空间大。行业应用预计发展爆发性强，业绩弹性大。新一代信息技术基础研发受益持续时间最长。

　《十四五规划建议》中关

　于通信行业相关的表述在第三部分“坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”与第四部分“加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级”中，主要体现在新一代信息技术研发（人工智能与量子信息等），新型基础设施建设（5G、工业互联网、大数据中心等），加快数字化发展

　（即加快通信信息技术在各行各业中的渗透），今年两会通信行业主题预计主要围绕十四五规划展开，相关领域预计将会受益。

　1、

　加强基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善

　共性基础技术供给体系。瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。

　2、

　统筹推进基础设施建设。构建系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。

　3、

　加快数字化发展。发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

　 三、重点推荐

　（1）（000063.SZ）

　 公司受益于

　5G

　建设，2020

　年前三季度实现营业收入

　741.29

　亿元，同比增长

　15.39 ；实现归母净利润

　27.12

　亿元，同比下降

　34.30 ；实现扣非归母净利润14.46

　亿元，同比增长

　103.59 。公司募集资金收购中兴微电子

　24 的股权，强化

　5G

　芯片设计环节竞争力，保障未来市场竞争力与盈利能力。公司在运营商、政企和消费者业务均发力，5G

　时代有望充分受益。我们预计公司 2020-2022

　年

　EPS

　分别为

　1.02/1.19/1.37

　元/股。

　（2）中际旭创(300308.SZ)

　 公司受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进，及国内

　5G

　网络建设投入，2020

　年前三季度实现营业收入

　52.05

　亿元，同比增长

　58.49 ；实现归母净利润

　6.00

　亿

　元，同比增长

　67.62 ；实现扣非归母净利润

　5.20

　亿元，同比增长

　58.33 。数通市场建设回暖叠加电信

　5G

　网络建设启动带来光模块旺盛需求，公司作为光模块龙头有望凭借技术积累与产品交付优势持续享受行业发展高景气度。公司发行可转债募资用于研发新一代光通信技术与产品、扩大公司高端光模块产能及优化公司财务结构，并实施第二期限制性股票激励计划，包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干共

　149

　人（含控股子公司）。我们预计公司

　2020-2022

　年

　EPS分别为

　1.18/1.63/2.00

　元/股。

　（3）中国联通(600050.SH)

　 提速降费阵痛期后公司实现业绩稳健增长，成本费用管控持续见效，期间费用率小幅降低。

　2020

　年前三季度公司实现营业收入

　2253.55

　亿元，同比增长

　3.79 ；实现归母净利润

　47.84

　亿

　元，同比增长

　10.84 ，实现扣非归母净利润

　49.48

　亿元，同比增长

　24.70 。公司基础移动业务发展质量改善，创新业务（政企与产业互联网等）收入持续增长，叠加

　5G

　网络共建共享降低成本，联通或展现运营商最大业绩弹性。我们预计公司

　2020-2022

　年

　EPS

　分别为

　0.22/0.28/0.32元/股。

　（4）信维通信(300136.SZ)

　 公司为泛射频类产品龙头，充分受益于终端销售旺盛与通信器件需求提高。2020

　年受新冠疫情影响导致大客户新品延后，传统旺季

　Q3

　利润略微下滑。2020

　年前三季度公司实现营业收入

　43.40

　亿元，同比增长

　21.41 ；实现归母净利润

　7.46

　亿元，同比下降

　9.91 ；实现扣非归母

　净利润

　7.03

　亿元，同比下降

　5.36 。公司持续研发打造技术驱动型企业，新产品型号市场份额...

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