零售行业：零售行业低配幅度环比大幅收窄，超市与电商市场关注度大幅提升

下面是小编为大家整理的零售行业：零售行业低配幅度环比大幅收窄，超市与电商市场关注度大幅提升,供大家参考。

　持仓市值所占比重为 1.43%，较上个季度环比增加 0.43 个百分点。2020Q1，一般零售行业持仓集中度为 99.93%，较上一季度环比上升 0.03 个百分点，从 2018Q4 以来一般零售行业持仓集中度均值为 99.89%，中位数为 99.92%，当前集中度处于行业历史中位数水平。除一般零售行业外，专营连锁、专业市场经营以及电商及服务行业的持仓集中度自 2018 年Q4 至 2019 年Q4 均为 100%，当前集中度数据符合历史规律。2019 年 Q4 基金对零售类子行业的配置力度偏好明显，按超配比例高低排序，电商及服务（0.25%）>一般零售（0.17%）>专业市场经营（-0.09%）>专营连锁（-0.10%），相较于前一季度分别变化 0.16/0.25/0.01/0.00 个百分点。自 2018Q4 至今，除 2019Q4 一般零售出现短暂低配情形外，一般零售与电商及服务均处于超配状态。从超配比例的变化趋势来看，一般零售自 18Q4 至今呈现出先升后降逐步减仓的趋势，但 2020Q1 环比实现由低配到超配的转变；电商及服务则为先降后升逐步加仓的趋势之内，2020Q1

　同样环比大幅上升；至于专营连锁与专业市场经营，二者始终保持低配状态，其中专业市场经营的低配比例呈现出逐步回暖趋势，而专营连锁的低配比例则表现出逐步扩大的趋势。2018Q4-2020Q1 期间，商贸零售板块由超配回落至低配后于 20Q1 大幅反弹的主要原因是由于一般零售板块与电商及服务板块在 2020Q1 配置比例大幅提升所致。

　具体来看上述零售子行业，2020Q1

　基金对超市及便利店、电商及服务、珠宝首饰及钟表、百货、综合业态、其他连锁、专业市场经营的持仓总市值分别为 98.16/67.97/7.86/4.64/3.25/0.93/0.21亿元，分别对应环比增长 87.29%/57.56%/-2.56%/-22.17%/-71.24%/-16.52%/182.72%，其中超市及便利店、电商及服务以及专业市场经营板块环比增幅较大，但考虑到专业市场经营板块基数较低， 2020Q1

　零售板块内超市及便利店与电商及服务增长增量明显，二者在零售类子行业中的持仓市值占比分别达到 5.62%/37.13%，环比变动 11.04/2.09 个百分点。相较于上一季度基金对行业整体依旧保持中高速增长的线上电商渠道的独爱，2020Q1

　受疫情影响催化业绩表现大超预期的超市及便利店板块备受关注，而电商及服务板块同样受益于疫情期间遭受负面影响有限以及消费者偏好大幅提升的利好进一步提升其在零售类子行业中的占比。至于其余板块，珠宝首饰及钟表/百货 /综合业态/其他连锁板块的相对持仓市值份额分别较前一季度环比降低 3.01/2.31/7.41/0.40 个百分点，体现市场对受疫情冲击较大且持续时间较长的线下零售渠道表现的担忧。零售类行业子板块中，超配比例位列前二的是超市及便利店与电商及服务两大子板块，二者 2020Q1 的超配比例分别达到 0.43%/0.25%，环比提升 0.26/0.16 个百分点。其余零售板块均处于不同程度的低配区间，百 货 / 综 合业 态 / 珠 宝 首 饰及 钟 表 / 其 他 连锁 / 专 业市 场 经营 板 块 的低 配比 例 分 别 为 0.21%/0.09%/0.06%/0.01%/0.09%，环比变动 0.02/-0.07/0.00/0.00/0.00 个百分点。

　（三）疫情期间必需消费渠道与以线上为主的服务商和品牌商表现优异，重度依赖线下门店的百货公司明显承压 个股配置方面，2019Q4 持股基金数量大幅减少的永辉超市(601933.SH)、家家悦（603708.SH）在 2020Q1

　均出现了持股基金数量的大幅回升，其中以永辉超市增加 98

　家最为明显，一举扭转 2019Q3-2019Q4 连续两个季度出现持仓基金数量的减少的颓势，截止本季度末共计拥有 137 只基金产品持有永辉超市。与此同时，一季度爆发的新冠疫情导致居民外出活动大幅减少，使得我国居民消费场景家庭化转变明显， 而在疫情期间承担必需消费品流通重任的超市红旗连锁 （002697.SZ）持仓基金数量环比提升 122.22%，增加 11 只至 20 只基金持有；受疫情影响相对较小的线上电商渠道服务商同样受到基金的重点关注，其中南极电商（002127.SZ）、壹网壹创 （300792.SZ）在 2020Q1 持仓基金数量环比分别增加 22/21 只；另外，受益于线上业务占比较高且所处赛道仍处于中高速增长阶段化妆品品牌商珀莱雅（603605.SH）在 2020Q1 基金持仓数量提升 15 只至 46 只，环比提升 48.39%。零售板块中其他出现持股基金数量提升主要为受益于全球流动性枯竭危机得以缓解后金价大幅走高的黄金类消费股老凤祥（600612.SH）以及部分受此次疫情对业绩造成较大负面影响的百货公司，反映出基金对商贸零售板块内短期内承压明显的百货公司未来或可实现业绩边际改善的预期。

　从持仓市值的角度来看，壹网壹创（300792.SZ）、家家悦（603708.SH）、永辉超市（601933.SH）

　分别录得持仓市值环比增长超过 100%的优异表现，分别实现环比增长 318.77%/139.71%/101.00%。除此以外，电商渠道占比较高的南极电商（002127.SZ）与珀莱雅（603605.SH）同样录得持仓市 值环比增长 33.06%/39.53%，处于零售行业内的领先水平。从绝对值角度来看， 永辉超市 （601933.SH）、南极电商（002127.SZ）、壹网壹创（300792.SZ）、家家悦（603708.SH）、珀莱雅 （ 603605.SH ）

　分列零售行业内前五， 截止 2020Q1

　 基金持股占流通股比例分别达到 8.58%/22.90%/35.64%/5.56%.10.46%。

　从持仓股数变动的角度来看，本季度持仓股数增加量前五的公司为永辉超市（601933.SH）、南极电商（002127.SZ）、家家悦（603708.SH）、壹网壹创（300792.SZ）以及周大生（002867.SZ），主要为疫情期间内受益于承担必需消费品流通重任实现业绩超预期增长的超市渠道以及受益于疫情期间消费者偏好大幅提升最大幅度降低业绩负面影响的电商渠道服务商与品牌商。至于在疫 情期间被迫关店停业的百货公司天虹股份（002419.SZ）、重庆百货等出现了持仓股数大幅减少。

　3. 配 置 建议

　本季度的基金持仓数据充分体现出 2020

　年初爆发的新冠疫情对零售行业造成的影响结构化 特点鲜明，符合我们自 2 月初便坚定看好受益于疫情期间居民由于外出活动受限以及经济活动停滞而被迫拉长居家生活时长，导致消费者的消费场景局限于家庭与日常生活范围内，使得在疫情期间承担生活必需品流通重任的超市渠道业绩表现远超预期。另外，线上服务与电商平台尽管在疫情期间同样受制于物流运输受阻遭受部分影响，但整体而言相较于依靠线下业态开展业务的零售商而言，线上业务占比高的品牌商与线上渠道服务商在疫情逐步得到控制，生产物流逐步恢复正常运转后迅速实现销售回升，并且消费者在疫情期间对线上到家业务与电商网购的依赖程度与消费偏好被迫得到大幅提升后，使得原先部分线下消费需求在疫情得以控制后转移至线上，一定程度上对冲了疫情所带来的负面影响。至于以线下门店业态为主的传统零售商，此次疫情的打击重大，并且所造成的负面影响不仅限于短期内的客流大幅下滑，未来待疫情全面解除后或将面临线上渠道对线下分流现象进一步加剧的冲击。

　尽管目前国内疫情已得到充分抑制且社会经济活动与居民外出活动均已处于有序恢复之中，但 2020 年 3 月全国社会消费品零售总额依旧受制于餐饮、汽车以及家电等核心服务型消费与核 心商品消费表现欠佳的负面影响录得-15.80%的负增长，降幅环比 2020 年 1-2 月收窄 4.7 个百分 点。为充分缓解与释放疫情对国内消费市场的冲击和负面印象，3 月至今全国各地政府及大型企 业通过密集发放消费券与出台刺激消费政策的方式助力国内消费市场逐步恢复往日活力，结合 “五一”5 天长假将至，我们认为未来短期内在居民跨省出游活动大幅增加的情况下，国内餐饮 以及旅游等服务业消费需求端有望大幅提升，同时伴随国内餐饮及旅游消费市场的复苏，线下传 统零售商门店的客流量也有望迅速回升至往年同期水平，一定程度上将缓解在一季度承压明显的 各线下零售业态，但考虑到国内经济迎来全面复苏与消费者信心回升程度仍有待进一步数据考证，我们继续维持前期全渠道配置（Omni-Channel）的逻辑不变，建议增持抗风险与波动能力较强、业绩表现韧性特征显著、积极推进线上与线下渠道全面融合的超市渠道，公司方面维持周报和月 报的推荐组合：家家悦（603708.SH）和永辉超市（601933.SH）。

　4. 风 险 提示

　消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

　医药食品饮料

　电子银行

　非银行金融

　计算机房地产家电

　电力设备及新能源

　传 媒机 械通信

　农林牧渔

　建材

　汽 车基础化工交通运输商贸零售有色金属国防军工

　建筑电力及公用事业消费者服务

　轻工制造

　煤炭

　钢 铁石油石化纺织服装

　综合综合金融

　行业点评报告/ 零售行业

　图

　 1 ：

　2020Q1 全市 场 基金持仓情况（单位：

　亿 元）

　 2500.00

　2000.00

　1500.00

　1000.00

　500.00

　0.00

　资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

　4

　 表

　 1 ：

　 2019Q4-2020Q1

　基金 所持 各 行业 市 值情况

　 排序

　 行业

　 2020Q1

　 2019Q4

　 持仓市值环比

　 持仓总市值（亿元）

　所占比重

　持仓总市值（亿元）

　所占比重

　变化

　 1

　医药

　1962.80

　15.33%

　1392.69

　11.31%

　40.94%

　2

　食品饮料

　1818.91

　14.20%

　1852.60

　15.05%

　-1.82%

　3

　电子

　1307.94

　10.21%

　1215.95

　9.87%

　7.57%

　4

　银行

　896.47

　7.00%

　1102.77

　8.96%

　-18.71%

　5

　非银行金融

　865.52

　6.76%

　1133.12

　9.20%

　-23.62%

　6

　计算机

　801.84

　6.26%

　484.52

　3.93%

　65.49%

　7

　房地产

　545.30

　4.26%

　642.35

　5.22%

　-15.11%

　8

　家电

　523.73

　4.09%

　731.55

　5.94%

　-28.41%

　9

　电力设备及新能源

　489.15

　3.82%

　460.47

　3.74%

　6.23%

　10

　传媒

　437.85

　3.42%

　346.23

　2.81%

　26.46%

　11

　机械

　397.06

　3.10%

　358.97

　2.92%

　10.61%

　12

　通信

　392.98

　3.07%

　287.13

　2.33%

　36.87%

　13

　农林牧渔

　312.56

　2.44%

　209.20

　1.70%

　49.41%

　14

　建材

　232.37

　1.81%

　178.09

　1.45%

　30.48%

　15

　汽车

　230.12

　1.80%

　237.17

　1.93%

　-2.97%

　16

　基础化工

　222.85

　1.74%

　279.20

　2.27%

　-20.18%

　17

　交通运输

　208.67

　1.63%

　213.74

　1.74%

　-2.38%

　18

　商 贸零售

　 183.11

　1.43%

　123.11

　1.00%

　48.74%

　19

　有色金属

　167.61

　1.31%

　223.07

　1.81%

　-24.86%

　20

　国防军工

　166.90

　1.30%

　195.69

　1.59%

　-14.71%

　21

　建筑

　140.36

　1.10%

　79.50

　0.65%

　76.55%

　22

　电力及公用事业

　119.68

　0.93%

　96.63

　0.78%

　23.85%

　23

　消费者服务

　111.80

　0.87%

　194.64

　1.58%

　-42.56%

　24

　轻工制造

　98.23

　0.77%

　82.65

　0.67%

　18.85%

　25

　煤炭

　69.36

　0.54%

　53.15

　0.43%

　30.51%

　26

　钢铁

　44.14

　0.34%

　42.56

　0.35%

　3.70%

　27

　石油石化

　35.02

　0.27%

　69.73

　0.57%

　-49.78%

　28

　纺织服装

　20.62

　0.16%

　21.58

　0.18%

　-4.47%

　29

　综合

　3.67

　0.03%

　1.84

　0.01%

　99.42%

　30

　综合金融

　0.04

　0.00%

　3.63

　0.03%

　-98.96%

　资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

　图

　 2 ：基金持仓 商 贸零售占比与

　 CS

　商 贸零售指数走势对比

　 100.00%

　 80.00%

　 60.00%

　 40.00%

　 20.00%

　 0.00%

　 -20.00%

　 -40.00%

　 -60.00%

　 基金持仓 占 比（左 轴 ）

　 中 信 指 数 走 势 （ 右 轴 ）

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

　图

　 3 ：基金持仓 商 贸零售集中度与持仓商 贸 零售指数走势对比

　前 十 大 股 票 持 仓 集 中 度 （ 左 轴 ）

　 中信指数 走 势（右 轴 ）

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

　图

　 4 ：基金持仓 金 额中商贸零售行业占比 与 该行业流通市值占比全 市 场的对比（配置情况 ， 中信行业分 类 ）

　 11%

　9%

　7%

　5%

　3%

　1%

　-1%

　-3%

　超配比 例

　 总流通市 值 占比

　 基 金 持 仓 占 比

　资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

　110%

　100%

　80%

　100%

　60%

　90%

　40%

　80%

　20%

　0%

　70%

　-20%

　60%

　-40%

　50%

　-60%

　9%

　 8%

　 7%

　 6%

　 5%

　 4%

　 3%

　 2%

　 1%

　 0%

　 图

　 5 ：基金持仓 金 额中一般零售行业占比 与 该行业流通市值占比全 市 场的对比（配置情况 ， 中信行业分 类 ）

　 2%

　 2%

　 2%

　 1%

　 1%

　 1%

　 1%

　 1%

　 0%

　 0%

　 0%

　 0%

　2018Q4

　2019Q1

　2019Q2

　2019Q3

　2019Q4

　2020Q1

　超配比 例

　 总 流 通 市 值 占比

　 基金持仓 占 比

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

　图

　 6 ：基金持仓 金 额中专营连锁行业占比 与 该行业流通市值占比全 市 场的对比（配置情况 ， 中信行业分 类 ）

　 0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　2018Q4

　2019Q1

　2019Q2

　2019Q3

　2019Q4

　2020Q1

　超配比例

　 总 流 通 市 值 占比

　 基 金 持 仓 占 比

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

　图

　 7 ：基金持仓 金 额中电商及服务行业占 比 与该行业流通市值占比 全 市场的对比（配置情 况 ，中信行业 分 类）

　 1%

　1%

　1%

　1%

　1%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　2018Q4

　2019Q1

　2019Q2

　2019Q3

　2019Q4

　2020Q1

　超配比例

　 总 流 通 市 值 占比

　 基金持仓 占 比

　 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

　图

　 8 ：基金持仓 金 额中专业市场经营行 业 占 比与该行业流通市值占 比 全市场的对比（配置 情 况，中信行 业 分类）

　 0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　0%

　2018Q4

　2019Q1

　2019Q2

　2019Q3

　201...

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